赵伟（国金证券首席经济学家）
国家统计局今天发布了2022年5月份全国cpi（居民消费价格指数）和ppi（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，从同比看，cpi上涨2.1%，涨幅与上月相同。ppi上涨6.4%，涨幅比上月回落1.6个百分点。
cpi蔬菜价格加速回落，猪肉、能源延续涨价。5月，cpi持平于2.1%、低于预期的2.2%，核心cpi同比持平于0.9%；cpi环比由升转降至-0.2%。分项中，食品环比-1.3%、上月为0.9%，主因鲜菜供给上量、价格大幅回落拖累，而猪肉、粮食价格延续上涨；非食品环比涨幅收窄0.1个百分点至0.1%，分项中，原油涨价带动交通通信向环比上涨，疫情反复影响线下消费价格阶段性回落。
生猪产能调整推动猪价环比转正对cpi影响已连续两个月体现，关注后续涨价节奏。原油等原材料涨价传导持续显现，成本端涨价压力带动cpi非食品回升，及粮食等基础篇涨价扩散影响，后续还需跟踪。
ppi回落、幅度延续低预期，生活资料涨价韧性较强。ppi回落、幅度连续3个月低预期。5月，ppi同比6.4%、涨幅回落1.6个百分点，高于预期的6.3%，环比涨幅回落0.5个百分点至0.1%。大类环比中，生产资料涨幅回落0.7个百分点，采掘、原材料和加工工业分别回落2.1、1.3和0.3个百分点；生活资料环比回升0.1个百分点，食品、衣着和耐用消费品均有贡献。
原油等大宗商品涨价带动相关链条延续上涨，保供稳价、叠加资本开支放缓等，黑色、有色链多数回落。分行业来看，石油开采、石油加工、化学制造环比延续上涨至1.3%、0.9%和0.8%；黑色冶炼、煤炭开采环比由负转正至-0.5%和-1.1%，有色矿采涨幅回落2.3个百分点。
故而笔者以为，cpi通胀风险或加速释放，三季度高点或抬升至3%左右、不排除破3%可能。新一轮猪周期重启，叠加油价高企等，不排除“猪油共振”的可能；成本端压力持续显性化或带动 “补偿式”压力释放；部分进口依赖度较高的粮食涨价也或成为又一推手。